外媒披露的一些细节，部分还原了瑞幸咖啡虚增收入的过程，与之前浑水匿名做空报告所指，通过全国各地的门店来虚增收入存在较大出入

《投资时报》记者 张嘉

瑞幸咖啡到底是如何虚增收入的？

谜底，揭开了。

5月29日，《华尔街日报》援引监管部门的调查文件，详细披露了瑞幸咖啡虚增收入的具体细节，瑞幸咖啡主要是通过向一些公司出售咖啡券虚增销售收入。

这意味着，做空机构浑水当初质疑瑞幸咖啡存在虚增销售的结论是正确的，不过，其调查方法和调查证据或许并不完全正确。从目前的信息看，瑞幸咖啡在全国各地的门店，或许并未参与公司虚增收入的交易。

从瑞幸咖啡的公告可以看出，也许是浑水的质疑，触发该公司董事会成立特别调查委员会自查自纠，最终曝出虚增22亿销售收入的丑闻，引发整个公司的信誉危机，甚至走到退市边缘。

虚构咖啡券业务

5月29日，《华尔街日报》披露了瑞幸咖啡虚增收入的两种方式，都是通过出售咖啡券完成。

2019年4月，几名瑞幸咖啡的员工，用个人购买咖啡券充值的方式制造虚假收入。这几名员工，利用手机号注册个人账户，购买了无数咖啡券，瑞幸咖啡大约2—3亿元的虚增收入，通过这个方式完成。

2019年5月，大量的“企业客户”开始购买咖啡券。这些企业客户，注册在国内的不同城市，重复购买大量咖啡券，有时候这些交易发生在深夜。其中青岛一家公司，一单就购买了96万元的咖啡券，在2019年5月—11月之间，发生了100多次购买行为。

这些细节，部分还原了瑞幸咖啡虚增收入的过程，与之前浑水匿名做空报告所指，通过全国各地的门店来虚增收入存在较大出入。

公告信息侧面印证真实性

5月28日上午，一位熟悉美股的业内人士分析指出，从瑞幸咖啡近期发布的公告信息看，或可侧面佐证上述信息的真实性。

4月2日，瑞幸咖啡发布公告，自曝2019年虚增了22亿元销售收入。

4月5日，瑞幸咖啡发了一份道歉声明称，瑞幸咖啡董事会已委托由独立董事组成的特别委员会及其委任的第三方独立机构，进行全面彻底调查。

5月12日晚，瑞幸咖啡再次发布公告称，CEO和COO刘剑均被暂停职务，与此同时，另外6名参与或知悉捏造交易的员工停职或休假。

“从停职高管和员工的情况看，瑞幸咖啡应该是通过虚构咖啡券收入实现虚增收入。”上述人士分析认为，如果如《华尔街日报》所报道的，虚增收入主要通过出售消费券来完成，或从一个角度反应出，瑞幸咖啡并不是通过门店虚增收入，“至少不是整个系统造假”。

这位人士进一步认为，假设监管部门调查属实，证明其商业模式依然成立。数据显示，去除虚增收入部分，瑞幸咖啡2019年实现了超过30亿元的收入，和2018年8.4亿的收入相比增长了近3倍。

应尽快公布内部调查结果

引人关注的是，还有一个时间点也很重要，瑞幸咖啡的造假，到底是发生在上市前还是上市之后。

从《华尔街日报》披露的信息看，最早的造假行为发生在2019年4月。

“瑞幸咖啡提交的上市数据，均截止到2019年3月31日。”上述业内人士称，上市之后才造假，可能迫于资本市场、投资人的压力等一系列原因。“如果从一开始就造假，那就是一家骗子公司。”

“瑞幸咖啡的价值应该从两大部分来看，其中很重要的一部分包括门店。”广州长策投资管理有限公司董事长储军峰认为，另一个部分是“品牌价值，如消费者口碑、粘性等”，只要门店能够继续生存，同样的产品和同样的优惠条件，消费者还是可以消费，瑞幸咖啡仍然有价值。

他希望瑞幸咖啡尽早公布内部调查结果，这对于该公司能否稳定发展至关重要。